每经记者：李蕾 每经剪辑：叶峰开yun体育网
当全球成本为AI的每一次时候冲破而狂欢时，被誉为“港股纳斯达克”的恒生科技指数却在献艺一场“躲牛市”的麻烦戏码。自2025年10月6175点高点以来，该指数捏续下挫，适度2026年3月3日累计跌幅也曾当先27%，平直跌入时候性熊市。
一半是火焰，一半是海水。这厢是英伟达、微软等科技巨头在AI海潮中呼吁大进，那厢却所以恒科为代表的港股科技指数捏续阴跌。“全商场吃AI的肉，恒科捏有者喝西北风”“买恒生科技，主打一个精确躲牛市”，种种应付平台和股吧的段子刷屏，谈尽投资者的无奈与心酸。
但是，商场的另一面雷同值得玩味：尽管指数捏续低迷，恒生科技指数ETF、恒生互联网ETF等家具在节后却迎来了数百亿元资金的逆势涌入，呈现出“指数冷、资金热”的奇特征象。
这场席卷全球的AI盛宴，为何惟有萧疏了港股的科技巨头们？这背后是一霎的情感错杀，如故港股科技投资逻辑的根人性重构？百亿“智谋钱”的涌入，又能否将恒生科技指数拉出泥潭？
应许：AI狂欢下的双重麻烦
2026年开年，东谈主工智能（AI）无疑是全球成本商场最炙手可热的主题。从底层算力到摆布模子，AI办法所及之处，无不掀翻一轮轮上升怒潮，带动全球关联板块呼吁大进。
AI飞腾的火焰在港股商场雷同烧得滚热。据港交所统计，从2025年12月至2026年1月，共有12家东谈主工智能价值链公司在港上市，共计募资达到49亿好意思元。成本的追捧让港股AI新势力献艺市值跃迁外传，本年1月壁仞科技、智谱AI、MiniMax等三家AI界限的明星企业接踵登陆港股，其中壁仞科技上市首日暴涨75%，智谱和MiniMax在港股上市也受到追捧。
但被委托厚望的恒生科技指数，却与这场狂欢方枘圆凿。
自2025年10月创下阶段性高点后，恒科指数便开启了漫长的回调之路。Wind数据炫耀，指数从2025年10月的高点6715.46点跌至2026年3月3日收盘，累计回调超27%，仅2月跌幅就达到10.15%；适度3月3日收盘，指数进一步跌至4876.53点，单日跌幅2.26%，3月仅2个来回日就下降了5.09%。
和许多宽基指数不同，恒生科技指数仅含30光棍分股，前五大重仓股权重高达40%，前十大重仓股权重共计近70%。而这意味着，阿里、腾讯、网易、好意思团等中枢巨头的股价稍有波动，便会平直影响指数发扬。
凭证Wind数据，2026年2月以来，好意思团下降超23%，阿里巴巴港股下降21.21%，腾讯控股跌近16%，网易也跌超12%，传统互联网巨头的集体疲软让指数透顶失去反弹能源，让不少投资者在应付媒体上自嘲在恒生科技指数里成效“躲过一轮牛市”。
成交端的变化更直不雅反应资金的用脚投票，Wind数据炫耀，指数单日成交额也从2025年9月底、10月初的超1000亿港元，萎缩至最新的约700亿港元。
但是，商场的发扬并非铁板一块。与指数的凄怨形成昭彰对比的是，资金正在以应许的心理涌入关联家具。Wind数据炫耀，春节假期前后，多量资金借谈跨境ETF“抄底”港股科技股，仅恒生科技指数挂钩的ETF，节前和节后一周分离累计勾引了约百亿元的资金净流入，与昨年10月的水平捏平，商场呈现出“资金热但指数冷”的双重麻烦场面。
一边是指数跌跌不断，另一边是“智谋钱”的逆势布局，背后简略反应出投资者对港股科技股未来走势的雄壮不对。
溯源：多重因素压制港股科技发扬
恒生科技指数的捏续疲软，并非单一因素作用的恶果。多位业内东谈主士对每经记者分析，宏不雅流动性、产业叙事逻辑和商场情感等多重压力共同作用，导致了此轮融合。
首先，全球流动性环境变化无疑是激发恒科融合的平直导火索。
大成基金国际业务部高等基金司理冉凌浩对记者分析，好意思国总统特朗普提名“相对鹰派”且支捏缩表的沃什为新任好意思联储主席，平直激发商场对全球流动性收紧的担忧，恒生科技等对流动性明锐的风险财富同步疲软，贵金属商场也出现了剧烈波动。
其次，AI产业的叙事逻辑变化，也让以传统互联网巨头为主的恒科指数堕入被迫。
看成H股要道中枢泛行业指数，恒生科技指数由30只港股科技龙头组成，权重股多为破钞互联网公司，这使得指数未能在以算力、半导体为中枢的AI硬件海潮中占得先机。
淡水泉投资就指出，本轮全球AI牛市的中枢驱能源在底层算力、半导体硬件和基础格局。恒生科技指数的权重股大多数属于破钞互联网和摆布层面。在AI大范围交易化落地到摆布端并产生实质利润之前，头部互联网公司既要融合业务现款流与鞭策讲演，又要布局AI前沿，商场担忧其在AI的多半成本开支在短期内能否改动为收入与利润存在不祥情味。
中原基金数目投资部也分析称，投资者对港股科技巨头的担忧之一等于当下全球互联网软件类公司齐濒临的投资讲演率和AI替代风险。
另外，港股IPO与再融资的活跃也带来了一定的稀释作用。Wind数据炫耀，2025年全年港股主板IPO首发募资约2869亿港元，范围居全球首位，当先2023年、2024年两年总额。这些因素共同变成了本轮恒生科技的捏续下降。
至于自媒体流传的“字节是恒科的最大空头”，在节前获得了抖音副总裁李亮的亲身分解。他示意：“将时期上的正好狡辩为因果计划，实质是思挑拨公司之间的计划，将多因素变成的指数暂时性涨跌，归咎于企业推出有竞争力的家具，这很谬妄也很坏心。”
融合？指数编制能否跟上AI海潮
在不少行业东谈主士看来，指数编制的先天劣势，简略是恒科指数“跟不上趟”的中枢要害。
既然如斯，那么恒科指数未来有莫得可能通过融合编制章程赶上产业海潮？
景顺长城港股科技50ETF基金司理金璜指出，恒生科技指数、中证港股通科技指数等均是能够很好代表港股商场上科技龙头企业发扬的指数。跟着成本商场投资需求日益多元化，指数编制在快速反应商场及财富变化上确乎呈现出一定时弊，如新上市龙头企业未能快速被纳入到指数中。
“跟着全球被迫投资商场快速发展，指数编制雷同需要捏续进化以合乎商场进度。恒生科技指数看成港股科技投资的代表性指数之一，在后续也有望渐渐优化编制，举例权重鸠合度、样本池构建等。”他示意。
南边东英也分析，恒科指数在编制上剿袭多层“后验选股”机制，确保纳入的身分股均为经由商场检会的真科技企业。而恰是这一高度鸠合的结构特征，使得少数方向基本面的承压便足以对举座指数形成显赫连累，这亦然近期商场对编制章程产生质疑的中枢地方。
“就短期而言，咱们合计编制章程进行大幅融合的可能性较为有限。就中期而言，身分股层面的渐进式迭代更值得关注。以两家AI大模子公司为例，看周全球现在仅有的两家梗直AI大模子上市方向，其市值均已冲破2000亿港元，按市值排序也曾达到现存恒生科技身分股的中游隔壁。如其业务增长保捏现存态势，未来将具备纳入恒生科技指数的后劲。从践诺上看，这将是身分股的当然更迭与优化的恶果，而非编制章程层面的根人性重写。”
淡水泉投资则在给记者的修起中示意，指数编制融合要兼顾历史联络性和代表性。“现在看恒科编制透顶融合的概率不大，但也不摈斥未来可能通过纳入更多AI和半导体公司等，擢升‘硬科技’权重等次第，优化指数组成。”
这意味着，就算要融合，也不会是“推倒重来”，更可能是“渐进式优化”。关于投资者而言，中枢期待莫过于能不可让指数编制的进化速率追上产业变革的脚步，是否能够更贴合硬科技的成长端倪。
毕竟寰宇押注的本等于“港股纳斯达克”的科技前沿属性，盼着能共享AI产业迭代的红利。而不是被困在旧的编制章程里，与期间级的中枢计遇交臂失之。
止跌信号：短期看流动性，弥远靠盈利
在经验了大幅回调后，恒生科技指数是否已具备止跌条目，成为当下投资者最温雅的问题。受访机构浩繁合计，现时商场的悲不雅情感已较多开释，指数估值处于历史低位。短期止跌依赖流动性改善等催化剂，弥远则依赖盈利建立与AI交易化落地。
举例，从估值来看，恒生科技指数已具备较高安全边缘。公开数据炫耀，适度2026年2月25日收盘，该指数估值低至21倍，低于近十年80%以上时期，相对A股双创、好意思股纳斯达克败露低估。中原基金数目投资部明确示意，看好港股科技现时兼具短期赔率、弥远胜率，尤其是互联网板块，正处于“基本面建立+AI武艺升级+C端家具放量”三重脱手首先。
金璜也示意，跟着悲不雅情感大部分开释，近期的商场扰动可能正在渐渐放松，港股科技成立及来回价值有望强化。流动性方面，宏不雅宽松预期并未出现实质变化，港股通南向资金捏续流入，估值端压力依然较小；估值方面，经积岁首融合后指数往常5年估值百分位来到20%，安全边缘较高。冉凌浩补充，历经融合后的恒生科技指数，成立价值愈发明晰。从估值看，现时PE-TTM 为21.0倍，因此其估值性价比卓著。
关于短期止跌催化剂，机构不雅点较为一致。有头部机构东谈主士分析，若好意思国非农、CPI等经济数据偏弱，强化降息预期，好意思元走弱会利好外资回流港股。两会、年报亦然要紧的不雅察窗口期。
弥远来看，冉凌浩示意，跟着国外风险因素迟缓缓释，商场焦点有望转头产业内生增长逻辑。港股的弥远走势如故要看盈利的援助，因此未来盈利的变化如故走势的要道援助变量。
金璜也提到，彭博一致预测恒科未来一年、两年每股盈利增速分离为41.4%、20.0%，分子端有望链接竣事。“料到本年全年，咱们合计科技板块仍是中弥远投资干线……较低的估值水雪冤而提供了较好的介入时机。”
面对现时复杂的商场环境，他也为闲居投资者提供了具体的成立忽视：不错研究剿袭“哑铃”战略进行成立。即组合的一端成立港股科技、港股翻新药这类具备高成长性的挫折型财富，以捕捉反弹收益；另一端则成立港股红利等踏实性较高的价值型财富看成底仓，以散播风险、平滑波动。忽视剿袭定投、网格来回等浅薄战略，坚捏长线投资，加多投资的详情味。
南边东英则忽视投资者聚焦三条干线：算力产业链、AI末端和AI摆布。
附：恒生科技指数一齐身分股
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